Au premier trimestre de 2025, les trajectoires économiques du Canada et des États-Unis ont pris des directions opposées. Tandis que l’économie canadienne affichait une croissance réelle annualisée de 2,2 %, celle des États-Unis se contractait de 0,2 %, enregistrant sa première baisse trimestrielle depuis l’hiver 2022.

Cette divergence économique est nuancée. Aux États-Unis, la baisse du PIB est perçue comme un ajustement technique masquant une dynamique intérieure meilleure qu’affichée. La diminution des dépenses gouvernementales et les incertitudes liées aux politiques commerciales ont pesé sur le PIB; toutefois, la consommation, la construction résidentielle et l’investissement des entreprises ont été favorables. Inversement, la performance canadienne, bien que positive, repose sur des bases fragiles, car la demande intérieure finale est stagnante et qu’un net ralentissement des dépenses des ménages est observé.
Les deux économies ont subi un choc commun qui a eu un effet inverse sur le PIB : l’anticipation de nouveaux tarifs douaniers. Cette incertitude a poussé les entreprises à devancer leurs commandes, créant une hausse artificielle de l’activité. Au Canada, cela s’est traduit par une hausse des exportations nettes et une accumulation de stocks. Aux États-Unis, les importations ont bondi (+41 %) et l’investissement en équipements a connu une croissance exceptionnelle (+23 %). Ces effets devraient s’inverser dès le deuxième trimestre, ce qui occasionnera une hausse du PIB aux États-Unis et une baisse au Canada selon les prévisions.
Que feront les banques centrales?
Pour juguler l’inflation, une banque centrale augmente généralement ses taux directeurs, ce qui a pour effet d’accroître le coût du crédit pour les entreprises et les particuliers. Inversement, si l’économie ralentit et que des emplois sont abolis, la banque centrale est censée abaisser ses taux afin de donner un coup de fouet à l’activité économique. Malheureusement, dans le contexte actuel et avec l’application de nouveaux tarifs douaniers, les décisions concernant les taux sont particulièrement difficiles à prendre. En effet, les tarifs stimulent l’inflation et ralentissent l’économie. Les deux banques centrales sont donc prises entre l’arbre et l’écorce et adoptent une posture attentiste face à l’incertitude.
C’est sans doute pourquoi la Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,75 % pour le deuxième mois consécutif, préférant observer l’économie. Un cycle de réduction des taux semble probable au Canada alors que l’économie ralentira, avec une baisse cumulative de 75 points de base anticipée d’ici la fin de l’année, pour ramener le taux à 2 %. La Réserve fédérale américaine a également maintenu son statu quo (entre 4,25 % et 4,50 %), préoccupée par les effets des nouveaux tarifs de l’administration Trump. Un assouplissement monétaire pourrait devenir inévitable si les signes de récession se confirment aux États-Unis.

Malgré des trajectoires de PIB divergentes au premier trimestre de 2025, la croissance canadienne est fragile et la contraction américaine est pour l’instant davantage reliée à un ajustement technique. L’anticipation de nouveaux tarifs douaniers a gonflé l’activité, un effet qui devrait s’inverser au deuxième trimestre. Les banques centrales restent attentistes, avec des baisses de taux probables au Canada et un possible assouplissement aux États-Unis.
Le dévoilement des prochaines statistiques confirmera vraisemblablement que le secteur forestier canadien traverse un deuxième trimestre 2025 difficile comme en font foi plusieurs fermetures. Nous anticipons un déclin des exportations vers les États-Unis, des pressions sur les prix, et une accumulation de stocks, le tout aggravé par les incertitudes liées aux nouveaux tarifs douaniers, notamment les droits compensateurs et antidumping sur le bois d’œuvre qui devraient bondir. La faiblesse de la demande intérieure canadienne ne compensera pas ce ralentissement. Bien que les baisses de taux de la Banque du Canada puissent offrir un léger répit, elles ne résoudront pas les défis à l’horizon.